浙江廣廈(600052,股吧)創(chuàng)始人樓忠福宣言要“富過四代”卻被帶走調(diào)查，海鑫鋼鐵李兆會(huì)醉心投資無心主業(yè)致資不抵債，俏江南曾紅極一時(shí)如今張?zhí)m已賠上幾乎全部身家。他們的遭遇不是個(gè)案：政商博弈與如影隨形的腐敗、浮夸不實(shí)的商業(yè)模式，隨性自利、妄顧他人的高風(fēng)險(xiǎn)投資與資本運(yùn)作，這樣的問題普遍存在于深受政府干預(yù)的新興市場，有志持續(xù)發(fā)展的中國企業(yè)該如何應(yīng)對？

　　一個(gè)能度過無常風(fēng)浪而長期獲利的商業(yè)組織，必須有穩(wěn)定的商業(yè)模式。其核心是遠(yuǎn)離經(jīng)營政治保護(hù)傘、放棄浮夸經(jīng)營，堅(jiān)持初心，提供“對社會(huì)有益”的產(chǎn)品。?范博宏 顧乾坤/文

　　美國漢學(xué)家費(fèi)正清曾經(jīng)比喻，如果想要捕捉更多的老鼠，西方商人會(huì)思考如何制造更好的捕鼠器，而中國商人卻會(huì)挖空心思想如何獲得捕鼠的壟斷牌照。觀點(diǎn)雖不無偏頗，卻也一語道破了歷來中國商人所追逐的經(jīng)商模式。這樣的危害顯而易見，西方商人捕鼠器造得越來越好，效率不斷提升，而中國商人窮于經(jīng)營保護(hù)傘，經(jīng)營效率與產(chǎn)品質(zhì)量卻是次要，獲得了壟斷牌照，資產(chǎn)越聚越多，分布行業(yè)越來越廣?？雌饋砉怩r亮麗，然而當(dāng)人去政息，商人們喪失了保護(hù)傘，便走入衰敗。新一代中國商人要重復(fù)這跌宕起伏的過程，還是另覓出路？

　　民企的三種悲劇

　　浙江廣廈

　　2014年恰逢浙江廣廈成立30周年，其創(chuàng)始人樓忠福本人也剛好60周歲，11月，廣廈在發(fā)家之地浙江東陽舉辦30周年慶典，盛會(huì)上樓忠福宣言：“我要富過四代，這句話在中國誰敢說，只有我敢。”他還豪言壯志，要將廣廈集團(tuán)變成世界500強(qiáng)。誰料12月26日，他在廣州白云機(jī)場(600004,股吧)突被帶走協(xié)助調(diào)查。12月31日晚，相關(guān)消息見諸媒體，這一消息公開前后一個(gè)月時(shí)間，浙江廣廈（600052）股票扣除大市變動(dòng)后的累計(jì)異?；貓?bào)率近-50%（圖1），也就是公司價(jià)值在短短一月之內(nèi)損失了一半。

　　樓忠福憑借幾十年的創(chuàng)業(yè)奮斗，建立起自己的商業(yè)帝國，橫跨建筑、房地產(chǎn)、能源、金融、制造、教育、醫(yī)療、文化傳媒、酒店旅游等行業(yè)，但業(yè)務(wù)多集中于東陽市與周邊地區(qū)。2014年廣廈集團(tuán)的工作匯報(bào)會(huì)，東陽市四大班子的主要領(lǐng)導(dǎo)都出席，可見其頗受地方政府支持。

　　根據(jù)《時(shí)代周報(bào)》的報(bào)道，在廣廈集團(tuán)快速發(fā)展的20多年間，進(jìn)入廣廈任職的縣處級以上在職或退休官員多達(dá)百余名，其中包括永康原市委書記，還有多人來自司法系統(tǒng)。即便涉及工程建設(shè)和民間借貸等訴訟高發(fā)業(yè)務(wù)，廣廈集團(tuán)也很少遇到敗訴的情況。在東陽市，對于廣廈集團(tuán)及其前身東陽三建的舉報(bào)、上訪，一直沒有間斷。樓忠福被帶走之后，集團(tuán)前景被蒙上了陰影。

　　山西海鑫

　　2014年3月山西海鑫鋼鐵全面停產(chǎn)，被光大銀行(601818,股吧)上海外高橋(600648,股吧)保稅區(qū)支行等告到了上海市第一中級人民法院，并申請財(cái)產(chǎn)保全。公開數(shù)據(jù)顯示，海鑫鋼鐵集團(tuán)目前負(fù)債及對外擔(dān)保數(shù)字為104.59億元，而整個(gè)集團(tuán)的賬面資產(chǎn)僅為100.68億元，這意味著其負(fù)債率超過了100%。根據(jù)新財(cái)富2014年10月號(hào)《李兆會(huì)敗家真相》一文的分析，海鑫鋼鐵掌門人李兆會(huì)，在海鑫面臨破產(chǎn)重整的消息傳出之前，將比較有價(jià)值的資產(chǎn)海博鑫惠從海鑫實(shí)業(yè)中剝離，轉(zhuǎn)移給其妹妹李海霞私人持有，同時(shí)，海博鑫惠的注冊資本和運(yùn)營狀況迅速改善，存在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的嫌疑。

　　海鑫集團(tuán)曾經(jīng)是山西最大的民營企業(yè)，如何從過去的輝煌到現(xiàn)在的破產(chǎn)境地？2003年海鑫鋼鐵集團(tuán)董事長，民營鋼鐵大王、原全國工商聯(lián)副主席李海倉被刺殺于辦公室，其在澳大利亞讀書的獨(dú)子李兆會(huì)在喪父的悲痛中倉促接班，當(dāng)時(shí)年僅22歲，一躍成為富人榜上最年輕的中國富豪。李兆會(huì)掌權(quán)之后，首先排除異己，將家族元老創(chuàng)業(yè)重臣逐出權(quán)力核心，但自己對于公司主業(yè)鋼鐵生產(chǎn)并不關(guān)心，反而醉心于對外投資。2009年之后，海鑫鋼鐵集團(tuán)在主業(yè)鋼鐵的基礎(chǔ)上，增加了兒童樂園等四大產(chǎn)業(yè)支柱，多元化投資也沒有扭轉(zhuǎn)企業(yè)的頹勢，后更被評從實(shí)業(yè)抽血玩股票，投資收獲卻難抵實(shí)業(yè)黑洞。

　　俏江南

　　據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》2015年3月20日報(bào)道，CVC Capital（歐洲私人股本集團(tuán)）已獲得了一項(xiàng)凍結(jié)俏江南老板張?zhí)m資產(chǎn)的法院命令。法院在3月6日發(fā)出的命令針對張?zhí)m和另外兩個(gè)被告，即Grand Lan Holdings Group（BVI）Limited和俏江南發(fā)展有限公司（South Beauty Development Limited）。香港高等法院法官鐘安德在解釋其授予這一命令的決定時(shí)，駁回了張?zhí)m關(guān)于“沒有充分證據(jù)證明存在資產(chǎn)散失的切實(shí)風(fēng)險(xiǎn)”的主張。

　　俏江南一直活躍在媒體眼球下，經(jīng)營高檔餐飲會(huì)所，少東家娶進(jìn)影視女明星，近年來卻一直被沖擊上市失敗的陰影籠罩著。某種程度上，俏江南的失敗和張?zhí)m目前的困境正是執(zhí)著于上市的結(jié)果。

　　2008年，俏江南引入曾經(jīng)成功投資蒙牛、李寧的鼎暉創(chuàng)投，合作初期非常順利，從敲定到完成融資只用了8個(gè)月時(shí)間，鼎暉還專門成立“鼎暉江南”，由合伙人王功權(quán)主要負(fù)責(zé)。根據(jù)雙方協(xié)議，融資主體為俏江南集團(tuán)旗下的俏江南品牌餐廳，并不包括蘭會(huì)所與SUBU兩個(gè)品牌。

　　當(dāng)時(shí)，俏江南估值為20億元，鼎暉投入2億元人民幣等值的美元，獲得俏江南10.526%的股權(quán)。雙方在增資協(xié)議中約法三章：第一，鼎暉不會(huì)干涉俏江南的戰(zhàn)略，更不干涉具體管理，而是在籌備上市方面提供建議；第二，鼎暉協(xié)助公司建立健全薪酬管理體系及激勵(lì)約束機(jī)制；第三，特定情況如因?yàn)槎熁蛘哧P(guān)聯(lián)方原因造成俏江南無法上市，俏江南可以要求鼎暉退出。合同中還有一條引起日后雙方爭議的回購條款：如果并非鼎暉方的原因，造成俏江南無法在2012年底上市，或者俏江南的實(shí)際控制人變更，鼎暉有權(quán)要求張?zhí)m回購其所有俏江南股份。

　　根據(jù)筆者對2000-2010年在港交所以紅籌方式上市、有私募支持的民營企業(yè)招股書的研究，一般民營企業(yè)家和私募基金合約回購條款中約定的最低內(nèi)部回報(bào)率介于15%-25%之間。鼎暉2008年投資俏江南，2014年以回購方式退出，依此估計(jì)，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m需要向鼎暉支付的回購款介于4.6億 -7.6億元之間。屋漏偏逢連夜雨，2012年之后中國開始大力反腐，并嚴(yán)格實(shí)行“八項(xiàng)規(guī)定”，高端餐飲會(huì)所門可羅雀。天價(jià)回購款遇上行業(yè)危機(jī)，張?zhí)m不得不向CVC資本出讓82.7%的股權(quán)。私募基金與創(chuàng)業(yè)者之間所謂的“對賭協(xié)議”壓垮了曾經(jīng)紅極一時(shí)的俏江南。

　　利出一孔

　　從浙江廣廈、山西海鑫與俏江南近日的遭遇可以看到中國民企面臨的多項(xiàng)問題：政商博弈與如影隨形的腐敗、浮夸不實(shí)的商業(yè)模式，隨性自利、妄顧他人的高風(fēng)險(xiǎn)投資與資本運(yùn)作。研究表明，這樣的問題其實(shí)普遍存在于深受政府干預(yù)的新興市場，中國不是個(gè)案。這也不是新的問題，而是數(shù)千年來不斷重演的故事。

　　《管子·國蓄》有云：“利出一孔者，其國無敵；出二孔者，其兵半屈；出三孔者，不可以舉兵；出四孔者，其國必亡?！贝呵飼r(shí)期的齊相管仲所謂“利出一孔”，指的是通過國家權(quán)力控制獲利的渠道，再由國家對社會(huì)財(cái)富進(jìn)行分配，這樣便可達(dá)到君主對百姓加強(qiáng)控制力的目的。果然，在這樣的制度下，齊國成為第一個(gè)稱霸的諸侯國，不僅實(shí)現(xiàn)了富國強(qiáng)兵，而且牢牢控制了民眾。之后秦國的商鞅繼承了這一理論，秦統(tǒng)一七國之后，這套制度被高度集權(quán)的秦國發(fā)揮到了極致。

　　“利出一孔”的副作用也很明顯：當(dāng)政府牢牢地掌控關(guān)鍵商業(yè)資源，與官方走得近的商人就更加容易成功，甚至官商不分。從呂不韋奇貨可居投資秦公子子楚后成為秦相開始，一直延續(xù)到晚清，胡雪巖投資王有齡、左宗棠，盛宣懷投資李鴻章，不一而足。然而一旦政治的天平偏向另一邊，這些商人的命運(yùn)也隨之改變，慈禧太后打壓湘軍勢力之后胡雪巖失去了保護(hù)傘，袁世凱掌權(quán)之后盛宣懷不得不知難而退，歷來投資政治的商人總是如履薄冰。

　　歷史與國外經(jīng)驗(yàn)已明示，雖然依附官員是商人發(fā)達(dá)成功的捷徑，但過于依賴官商模式卻為商人帶來風(fēng)險(xiǎn)。如樓忠福事件，其實(shí)已早有先兆。這已經(jīng)不是廣廈集團(tuán)第一次受到類似的打擊了。筆者曾在新財(cái)富2011年4月專欄文章《廣廈控股路障重重的企業(yè)傳承》一文中分析過，浙江廣廈在股票上市后大力進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并進(jìn)行與本業(yè)無關(guān)的多元化擴(kuò)張，但遇上地方政府意外換屆和宏觀政策的打壓，財(cái)務(wù)困境之下民間借貸問題爆發(fā)，公司表現(xiàn)一蹶不振，投資人血本無歸（圖2）。若其能汲取這個(gè)不久前的教訓(xùn)，改變經(jīng)營模式，或不至受此沖擊。

　　治理與經(jīng)營效率才是競爭力

　　透過全球諸多的學(xué)術(shù)研究，如今已眾所周知，官商模式下的企業(yè)治理傾向于權(quán)力集中在內(nèi)部人，資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、交易不透明，重表面、輕內(nèi)里，管理與經(jīng)營效率低下、不利于創(chuàng)新。從上述幾個(gè)陷入困境的企業(yè)都可以看到這些癥候。

　　如俏江南的困境其實(shí)不僅是資本惹的禍，更多的是其商業(yè)模式的缺陷。重營銷、輕菜品雖然為俏江南在品牌創(chuàng)立之初博得了眼球，但隨著規(guī)模擴(kuò)張，俏江南并未建立中央廚房以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)。

　　另外，俏江南在發(fā)展初期堅(jiān)持直營，但由于其在高端餐飲業(yè)頗具影響力，市場上涌現(xiàn)了不少假冒俏江南店。與此同時(shí)，張?zhí)m接受媒體采訪時(shí)多次表達(dá)了其宏偉的擴(kuò)張計(jì)劃。開放加盟，成了解決擴(kuò)張資金壓力和減少假冒店的不二選擇。然而，張?zhí)m沒有嘗到加盟的甜頭，俏江南品牌反而飽嘗苦果。

　　在俏江南南京加盟店“回鍋油門”、“欠薪門”事件后，加盟店和俏江南集團(tuán)之間合約安排也被曝光。俏江南要求加盟商一次性繳納200萬元加盟費(fèi)、50萬元押金，以及80萬元餐廳設(shè)計(jì)費(fèi)用、50萬元瓷器費(fèi)用，另外每年還要繳納經(jīng)營流水總額6%的管理費(fèi)，以及在稅前給總部1%的廣告推廣費(fèi)。加盟商指責(zé)俏江南收取了高額管理費(fèi)，但是3年來經(jīng)營效果卻沒有體現(xiàn)其價(jià)值；另外俏江南除了提供裝潢設(shè)計(jì)圖紙，沒有提供任何管理幫助。而俏江南則在官網(wǎng)上聲明，江蘇江南餐飲投資管理有限公司一年多沒有上傳營業(yè)數(shù)據(jù)，致使總部無法收取各項(xiàng)特許費(fèi)，而且還拖欠經(jīng)營性費(fèi)用和其他服務(wù)性費(fèi)用。由此可見，行業(yè)景氣時(shí)，高檔裝潢的餐廳大行其道，但卻忽視內(nèi)在的餐飲質(zhì)量與經(jīng)營管理，而這才是行業(yè)不景氣時(shí)俏江南所遭遇的致命傷。

　　改變商業(yè)模式是持續(xù)發(fā)展之道

　　面對如廣廈、海鑫、俏江南般的風(fēng)險(xiǎn)，有志持續(xù)發(fā)展的中國企業(yè)如何應(yīng)對？要回答這問題，企業(yè)家必須先回歸本心初衷，問自己經(jīng)營事業(yè)的目的為何。是享受開創(chuàng)、控制事業(yè)的樂趣，還是要打造一個(gè)對家族、社會(huì)長遠(yuǎn)有益的事業(yè)？如果這位企業(yè)家不僅關(guān)注眼前，且對所創(chuàng)事業(yè)有長期如20年的目標(biāo)愿景，那么編織更綿密的關(guān)系網(wǎng)、股票上市、分散投資、事業(yè)多元化等策略都不會(huì)是他所仰仗的選項(xiàng)。長遠(yuǎn)的商業(yè)模式，才是心懷宏愿的企業(yè)家所追求的。

　　可長久的商業(yè)模式是為社會(huì)提供有益的產(chǎn)品，且在生產(chǎn)經(jīng)營銷售的過程中不虧欠各方，包括股東、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、社會(huì)，甚至競爭者。有了這樣的目標(biāo)和理念，便會(huì)重視品質(zhì)、創(chuàng)新、職業(yè)化管理、公司治理等長期內(nèi)在的修為，而不會(huì)用各種手段沖高資產(chǎn)規(guī)模、銷售額、市場占有率等短期指標(biāo)，甚至不惜以鄰為壑，遺害社會(huì)。有宏遠(yuǎn)志向的企業(yè)家也不會(huì)以各種艱難為理由去支持這些做法，他們甚至能滿足于“小”，滿足于未來企業(yè)不為家族后代所有，但與社稷長存。

　　由此觀之，上市、股權(quán)激勵(lì)、連鎖經(jīng)營、多元化、資本運(yùn)作等都僅是技術(shù)手段，并非基業(yè)長青的條件。從我們過往的研究看，在體制仍待健全的新興市場上市，非但難以完善公司治理，反而讓創(chuàng)業(yè)者受資本利益的干擾，無法持續(xù)追求長遠(yuǎn)的目標(biāo)。在中國股權(quán)融資的成本極高，許多企業(yè)家必須賤賣股份。俏江南的近例，更反映了涉入資本市場與金融中介交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　俏江南2008年引入鼎暉之后，就在“2012年年底之前上市”的緊箍咒下一路狂奔。其先于2011年3月向中國證監(jiān)會(huì)提交了A股上市申請，但卻出現(xiàn)在2012年1月證監(jiān)會(huì)披露的終止審查名單中。據(jù)報(bào)道，俏江南A股上市失敗的主要原因，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在湘鄂情（002306，現(xiàn)已更名為中科云網(wǎng)）上市后不久，對餐飲行業(yè)過會(huì)趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為餐飲行業(yè)由于現(xiàn)金管理方式等問題不可控因素較多，餐飲行業(yè)A股上市整體遇冷。而商務(wù)部“10號(hào)文”又使得俏江南無法如同先例通過海外設(shè)計(jì)殼公司，再股權(quán)并購國內(nèi)公司的傳統(tǒng)紅籌方式上市。迫于上市的壓力，張?zhí)m只得放棄中國國籍改當(dāng)加勒比島民，實(shí)現(xiàn)俏江南公司從內(nèi)資企業(yè)向外資企業(yè)身份的轉(zhuǎn)變。

　　2012年年中，俏江南轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，雖然通過了港交所聆訊，獲準(zhǔn)于香港上市，但終因港股近年來對餐飲企業(yè)估值過低而放棄上市。為上市，張?zhí)m不止賠上了82.7%的股權(quán)，更放棄了中國國籍，辭任北京市政協(xié)委員。

　　又例如中國企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案，依托于一個(gè)尚待健全的資本市場，其實(shí)分給經(jīng)理人、員工股票，只有短期激勵(lì)、補(bǔ)償他們過去貢獻(xiàn)的效果，對于激勵(lì)長期的效果令人懷疑。即便是在資本市場完善的歐美國家，多數(shù)的研究表明，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案不但沒有激勵(lì)經(jīng)理人追求長期業(yè)績的效果，反而容易拿捏不準(zhǔn)，造成對經(jīng)理人過度激勵(lì)，促使其虛偽造假、鋌而走險(xiǎn)。

　　《論語·術(shù)而》篇有云：“富而可求也，雖執(zhí)鞭之士，吾亦為之。如不可求，從我所好?！笨追蜃拥囊馑际侵灰梢愿毁F，就算再卑微的工作都愿意去做，但是他又說，“邦有道，貧且賤焉，恥也；邦無道，富且貴焉，恥也”；“不義富且貴，于我如浮云”。

　　一個(gè)能度過無常風(fēng)浪而長期獲利的商業(yè)組織必須有穩(wěn)定的商業(yè)模式。而穩(wěn)定的條件是遠(yuǎn)離政商與浮夸的經(jīng)營模式、親近社會(huì)普世價(jià)值。這將是中國未來長期的發(fā)展方向。只有這樣，企業(yè)主才能有更長遠(yuǎn)的追求、不滿足于短期結(jié)果。也只有這樣，企業(yè)才能真正改善公司治理，提升管理和效率，順利傳承接班，永續(xù)發(fā)展。